Структура, задачи и функции фондовой биржи

Предтечей современной биржи считают средневековые ярмарки. Наиболее известные из них в XIV-XV вв. находились в североитальянских, южнофранцузских и среднеевропейских городах. Из Венеции, Генуи, Флоренции торговые флотилии отправлялись в Византию, Малую Азию, Сирию, на Кипр, в гавани Северной Африки. Обратно корабли везли пряности, красильные вещества, шелковые и хлопчатобумажные ткани. Заморские товары переправлялись итальянскими купцами на ярмарки Фландрии, Англии, Северной Франции.

Приезд на ярмарку купцов из разных стран — это приток разнообразных денежных знаков. Поэтому в Средние века торговые центры стано­вятся центрами торговли деньгами. Укрупнение торговых сделок дает толчок развитию не только разменных, но и кредитных операций.

Менялы брали на себя роль банкиров. Они располагались со своими столами на площадях под открытым небом или в крытых галереях. На ярмарке оживленно торговали не только товарами, но и денежными зна­ками и векселями, разменивали деньги, давали ссуды под заклад движимости — чаще всего морских судов, под поступления от таможенных сборов.

На ярмарку приходили и приезжали часто для того, чтобы узнать коммерческие и политические новости. Сюда стекались сведения о стоимости ценных бумаг, потребности в денежных средствах и наиболее значительных ссудах на данный момент. Иначе говоря, в торговых центрах сосредоточивалась информация о спросе и предложении на товары, деньги, документы, формировались цены — прообраз современных курсов ценных бумаг.

Этимология слова «биржа» связана с торговлей. Оно берет начало от древнелатинского слова «бурса», что означает «кожаный кошелек». Термин получил прописку в голландском городе Брюгге, который известен как один из крупных торговых центров севера Европы.

Термин «биржа» связан с одноименным названием площади биржевых собраний в Брюгге, на которой находился дом, принадлежащий роду Ван дер Бурсе. У него был герб — три кожаных кошелька (тер бурсе). Дальнейшее повсеместное использование слова «биржа» связано с тем, что оно соответствовало по смыслу как «кожаному кошельку», так и в переносном значении — «денежным суммам» вообще.

В Амстердаме в 1688 г. появляется первая книга о бирже — своего рода практическое пособие по биржевой игре, содержащее вместе с тем интересные теоретические и психологические наблюдения. Ее автор — португалец Жозеф де ла Вега. Он дал своей работе название: «Путница из путаниц, или Занимательные беседы между остроумным философом, рассудительным купцом и начитанным акционером о торговле акциями, ее прохождении, ее развитии, ее выгодах, ее игре, ее надувательствах и т.д.».

В начале XVII в. появилась необходимость сооружения для биржи специальных зданий.

Именно в этот период ускоряется процесс капиталистического накопления. Увеличиваются размеры промышленных предприятий, торговых фирм, банков. Для расширения производства возможностей отдельных предпринимателей становится недостаточно. Требовалось объединение капиталов. Появились первые акционерные компании, число их стало постепенно расти. Наиболее значимыми из них в те времена были Ост-Индская (монополизировала торговлю с Индией) и Вест-Индская. Рост количества акций, находящихся в обращении, приводит к повышению роли фондовой биржи. Если раньше ценные бумаги, при­обретаемые и продаваемые на бирже, были представлены в основном государственными облигациями, векселями, чеками, облигациями частного капитала, то теперь на первое место выходят акции. Постепенно акции создали необходимые условия для биржевой игры.

Значение рынка ценных бумаг продолжало возрастать. В огромных размерах увеличился объем оборотов на бирже. Но одновременно с этим происходил и другой процесс: часть функций, прежде присущих бирже, например, выпуск ценных бумаг, или эмиссия, переходит к банкам и спе­циальным кредитным учреждениям (инвестиционным, страховым, пен­сионным и пр.).

Первая биржа в России появилась в Великом Новгороде, но первая регулярная биржа появилась в Санкт-Петербурге в 1703 г.

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу, т. е. к организациям, предоставляющим услуги, «непосредственно способствующим заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами» (ст. 9 Закона «О рынке ценных бумаг»).

Фондовая биржа представляет собой организованный, регулярно функционирующий, централизованный рынок с фиксированным местом торговли, с процедурой отбора наилучших ценных бумаг и операторов рынка, отвечающих определенным требованиям, с наличием временного регламента торговли и стандартных торговых процедур, с централизацией регистрации сделок и расчетов по ним, установлением официальных (биржевых) котировок и осуществлением надзора за членами биржи.

Фондовой биржей признается только организатор торговли на рынке ценных бумаг, осуществляющий свою деятельность на основании лицензии и не совмещающий деятельность по организации торговли с другими видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду. Для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.

Биржа выполняет следующие функции:

1. Аккумулирование (мобилизация) временно свободных денежных средств (через продажу за ней финансовых активов) и способствование передаче прав собственности.
2. Организация биржевых торгов. Данная функция включает в себя ряд подфункций:

• Предоставление места для рынка, т. е. места, где может происходить как первичное размещение, так и вторичная перепродажа ценных бумаг.
• Обеспечение технического доступа к биржевым торгам. Биржа должна использовать современные средства связи, обеспечи­вать высококвалифицированную систему электронной торговли с помощью оборудования биржевого зала, рабочих мест участников торгов, компьютерного обеспечения всех процессов на бирже и т.д.
• Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов путем оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, результатах торговых сессий.
• Разработка правил биржевой торговли, т. е. норм и правил пове­дения участников торга в зале, а также установление этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.
• Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в бир­жевом зале. Эта функция осуществляется с помощью биржевых систем клиринга и расчетов. Для этого биржа использует систе­му безналичных расчетов, зачет взаимных требований и обяза­тельств участников торгов, а также организует их исполнение.
• Создание механизма для беспрепятственного разрешения спо­ров, возникающих по заключенным биржевым сделкам в ходе биржевых торгов (биржевой арбитраж). Эта функция, с одной стороны, позволяет выявить недобросовестных участников торга — мошенников, ас другой — уладить все споры, возникающие в ходе торгов из-за неточностей записей о сделках, сбоев в сис­теме компьютерного обеспечения и других человеческих и тех­нических ошибок.
• Разработка квалификационных требований для участников торгов. Члены биржи, принимающие участие в биржевых тор­гах, должны знать правила работы на бирже, иметь необходимые знания и практические навыки во всех сферах деятельности, связанных с биржевой торговлей. Биржа должна располагать высококвалифицированным штатом сотрудников для осуще­ствления своей деятельности.
• Обучение и переподготовка персонала биржи.

3. Разработка биржевых контрактов. Данная функция биржи включает в себя следующие подфункции:

• Стандартизация требований к качественным характеристикам биржевых товаров. Биржа гарантирует надежность ценных бу­маг, которые котируются на ней, так как к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т. е. соответствуют предъявляемым к ним требованиям.
• Стандартизация размеров партий актива, лежащего в основе контракта.
• Выработка единых требований к расчетам по биржевым сделкам (включая условия и сроки поставки по контрактам, взаиморасчеты и расчеты с биржей).
  4. Ценовая функция биржи включает в себя следующие подфункции:
• Выявление равновесной биржевой цены и ее регулирование с целью недопущения незаконных манипуляций с ценами на бирже. Биржа определяет рыночную стоимость (курс) ценной бумаги в процессе ее котировки.
• Ценообразование.
• Прогнозирование цены. На бирже торгуют контрактами с поставкой через несколько месяцев после даты заключения сделки, а это вызывает необходимость осуществлять ежедневное прогнозирование цен на будущие даты поставки товара.

5. Функция хеджирования (страхования) участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен. Для этого на бирже используются специальные виды сделок и механизмы их заключения, что повышает доверие к бирже, привлекает к ней рыночных спекулянтов, увеличивая число торгующих как непосредственно, так и через посредников.
6. Спекулятивная биржевая деятельность — это вид деятельности, целью которой является получение прибыли от игры на разнице в ценах купли-продажи ценных бумаг.
7. Информационная функция биржи осуществляется путем предоставления в средства массовой информации многочисленных данные о биржевых ценах, компаниях, торгующих на бирже о рыночной конъюнктуре, прогнозах по различным рынкам и т.д.

Существуют различные биржи, которые можно классифицировать по следующим признакам:

вид и номенклатура биржевого товара;

принцип организации биржи (роль государства в организации);

• правовое положение биржи (статус);
• отраслевая и территориальная специализация;
• тип и объем торгов;
• форма участия посетителей в торгах;
• место и роль в биржевой иерархии (в международной торговле);
• характер деятельности; 9) преобладающий вид биржевых сделок.

Классификация бирж

В зависимости от биржевого товара выделяют товарные (товарно-сырьевые, товарно-фондовые), фондовые и валютные биржи. В России торговлю ценными бумагами помимо фондовых бирж ведут как товарные, так и валютные биржи, в составе которых создаются фондовые отделы (секции). К отделам предъявляются те же требования, что и к фондовым биржам. Фондовых бирж в РФ насчитывается около 20. Наиболее активные торги ценными бумагами проводятся на московских фондовых биржах, в Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Самаре, Нижнем Новгороде, Новосибирске, Владивостоке, Екатеринбурге, Челябинске и Саратове.

В зависимости от роли государства в создании бирж (по принципу организации) различают три вида бирж: публично-правовые (государственные) биржи, частноправовые (частные) биржи и смешанные биржи.

Публично-правовые биржи создаются и контролируются государством. Членом такой биржи может стать любой предприниматель данного региона, занесенный в торговый реестр и имеющий определенный размер оборота. Лица, не являющиеся членами биржи, допускаются к совершению сделок по разовым билетам. Такие биржи были распространены во Франции, Бельгии, Голландии. В Германии государство само учреждало публичные биржи и всесторонне регулировало их деятельность.

В деятельность частноправовых (частных) бирж государство не вмешивается. Они являются закрытыми организациями и создаются в форме корпораций или паевого общества. Доступ на такие биржи разрешен только узкому кругу лиц, входящих в биржевую корпорацию. Количество членов биржи ограничено. Наиболее часто встречаются в Англии и Америке.

Для смешанных бирж характерно то, что в руках государства находится часть акций биржи (если она создается в форме акционерного общества), что дает ему право направлять в органы управления представителей исполнительной власти и таким образом контролировать деятельность биржи. Они распространены в континентальной Европе.

В России изначально биржи носили публично-правовой характер, а затем, в 1990-1991 гг., была сделала попытка придать им статус частноправового института. Современные российские биржи относят к частным в силу того, что они руководствуются наряду с официальным государственным законодательством собственными правилами самоуправления, которые каждая биржа обязана за регистрировать в федеральном органе исполнительной власти при своем учреждении. Эти правила устанавливают обязанность Биржевого совета (комитета) отчитываться только перед Общим собранием се членов, которое является высшим органом управления биржей.

В зависимости от правового положения различают биржи, созданные как акционерные общества, как товарищества с ограниченной ответственностью и т.д. Это зависит от уровня деловой и экономической культуры, традиций, а также отсутствия жесткой правовой основы, регламентирующей их создание и функционирование. Как товарищества с ограниченной ответственностью были созданы Воркутинская товарная биржа, Алтайская товарная биржа, Приволжская товарно-сырьевая биржа, Кузбасская международная товарно-сырьевая биржа и т.д. По мере развития биржевой торговли менялась организационно-правовая форма бирж. В настоящее время валютные биржи остаются акционерными обществами, товарные биржи преимущественно избирают форму некоммерческой ассоциации, а фондовые в законодательном порядке должны иметь форму некоммерческого партнерства или быть акционерным обществом.

В зависимости от степени участия посетителей в торгах (от допуска участников к торгам) биржи делятся на открытые и закрытые.

На открытой бирже торговля сначала велась непосредственно самими участниками хозяйственных отношений, т. е. продавцами и покупателями фондовых ценностей, каждый из которых имел доступ на торги. Однако по мере увеличения объема операций появилась необходимость в привлечении специализированных участников-посредников, что позволяло самим продавцам и покупателям не тратить время на осуществление операций. Часто эти посредники выделялись из числа наиболее удачно действующих участников либо появлялись извне. В торгах на открытых биржах кроме постоянных членов и биржевых посредников могут принимать участие и посетители. Открытые биржи бывают двух видов:

• чисто («идеально») открытая биржа, на которой обеспечивается свободный допуск в биржевое кольцо продавцов и покупателей и контрагентов, не обязывают пользоваться услугами посредников;
• открытая биржа смешанного типа, на которой сделки могут совершать помимо продавцов и покупателей две группы посредников — брокеры, работающие от имени и за счет клиента, и дилеры, осуществляющие операции от своего имени и за свой счет.

На закрытой бирже торговля ведется только специализированными участниками, всем другим лицам доступ в пал для торговли запрещен. Появление биржи закрытого типа привело к существенным изменениям в организации биржевых операций, так как потребовалось создать систему сбора и обработки заказов на осуществление операций от клиентов. Современные зарубежные бирж и в основном являются закрытыми, так как биржевая торговля связана с высокими рисками и требует высокого профессионализма. В России валютные и фондовые биржи являются закрытыми, а товарные — как закрытыми, так и открытыми.

В зависимости от объекта биржевой торговли биржи подразделяют на универсальные и специализированные.

Универсальные биржи проводят операции с разными финансовыми активами, например, валютно-фондовая биржа.

Специализированные финансовые биржи проводят сделки только с одним видом финансового актива. К таким биржам относятся валютная биржа, фондовая биржа, фьючерсная биржа, биржа драгоценных металлов и драгоценных камней. Основным преимуществом специализированных бирж является снижение издержек торговли.

Фьючерсная биржа — это регулярно функционирующий организатор торговли срочными контрактами: фьючерсами и опционами на ценные бумаги и на валюту. Она организовывает деятельность по заключе­нию и исполнению фьючерсных контрактов и опционов. Главное ее назначение — создать условия для эффективной торговли срочными контрактами, предназначенными в основном для страхования покупателей от возможного изменения цены на финансовый актив в будущем.

Фьючерс — это стандартный контракт на куплю-продажу какого-либо актива (валюты, ценных бумаг) в будущем, по которому продавец принимает обязательство продать, а покупатель — обязательство купить определенное количество актива в указанный срок по цене, определенной сторонами при заключении сделки. Причем стандартизация идет по срокам, объемам и условиям поставки активов. Фьючерсы бывают на ценные бумаги и на валюту.

Фьючерсный контракт имеет ряд особенностей. Во-первых, особенность фьючерса состоит в том, что он может переходить от одного покупателя к другому вплоть до указанной в нем даты исполнения. Поэтому при торговле фьючерсами важно: 1) Предвидеть изменение курса валюты (ценной бумаги) в будущем по сравнению с датой ее покупки; 2) постоянно следить за изменением курса в течение всего срока действия фьючерса и, уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта. Во-вторых, особенность фьючерса — это обезличенность. Банки, брокеры выполняют функции посредников между клиентами и расчетной палатой биржи и не являются сторонами сделки. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, т. е. ликвидировать свои обязательства по ранее оформленному контракту путем совершения обратной сделки с Расчетной палатой биржи (РПБ). В-третьих, фьючерсный контракт обращается исключительно на организованных рынках, на биржах.

РПБ соответствующей фьючерсной биржи играет ключевую роль при осуществлении расчетов по фьючерсным контрактам. Она осуществляет функции клиринга и расчетов по всем купленным и проданным контрактам во фьючерсной торговле, гарантирует и организует их исполнение.

Механизм торговли фьючерсами на всех биржах имеет много общего и сводится к следующему. Клиент, желающий купить или продать валюту (ценные бумаги), обращается к брокеру биржи и заключает с ним договор на брокерское обслуживание.

Для гарантии выполнения взятых обязательств Клиринговая (расчетная) палата биржи берет с участников сделки рублевый залог (депозит, обеспечение) от суммы фьючерсного контракта. Размер его устанавливается биржей и колеблется от 10 до 20%. Взятие залога означает, что участник открывает позицию, которая имеет текущую и расчетную цену. Текущая цена — это цена ее открытия.

Права и обязательства клиента-продавца по фьючерсному контракту заключаются в поставке валюты (ценных бумаг) по цене контракта, если контракт завершается реализацией, или выплате потерь вследствие роста цены (получения ценовой компенсации вследствие падения цены) в размере разницы цен открытия и закрытия позиции, если она завершается офсетной сделкой.

Залог (депозит, обеспечение) при выигрыше возвращается клиенту либо после покупки или продажи валюты (ценных бумаг), т. е. после исполнения своих обязательств, либо в случае заключения новой сдел­ки с противоположной стороной, т. е. закрытия позиции. При проигрыше клиенту возвращается разница между залогом и убытком. Если убы­ток превышает залог, то клиент обязан его погасить. Залоговые средства клиента могут быть реализованы, если: истек срок действия залоговых средств; потери клиента превышают установленный процент стоимости залоговых средств; возникает угроза резкого обесценения залоговых средств. Залоговые средства реализуются по рыночному курсу, о чем составляется акт за подписью должностного лица клиринговой палаты. Клиент уведомляется о возможной реализации залоговых средств не менее чем за два дня.

При закрытии позиции маржа каждого участника фьючерсной тор­говли равна разности между ценами контрактов в сделке, где он был продавцом, и в сделке, где он был покупателем. Маржа начисляется и в том случае, если участник фьючерсных торгов не совершал сделок на текущей торговой сессии, но имел открытые позиции к ее началу.

На каждой бирже действуют свои правила торгов и регистрации сде­лок. Осуществление сделки имеет следующие общие моменты.

Согласование условий спроса и предложения ведется методом аук­ционных торгов. Торги проводятся между брокерами, допущенными к участию в них. Брокеры действуют по поручению и за счет клиентов, находящихся на брокерском обслуживании в расчетной фирме. К тор­гам допускаются брокеры, зарегистрированные на бирже и оплатившие установленный членский взнос за текущий месяц.

Результатом согласования условий спроса и предложения являются заполнение торговой квитанции (или торговой карточки) и протокол торговой сессии. Данные результаты не имеют юридической силы, а являются лишь основанием для регистрации контракта. По указанным результатам биржа формирует перечень, который после утверждения уполномоченным лицом становится перечнем состоявшихся контрактов. По каждой паре торговых карточек вступают в силу два фьючерсных контракта: контракт между клиентом-продавцом и уполномочен­ным лицом и контракт между клиентом-покупателем и уполномочен­ным лицом.

После согласования условий сделки каждый ее участник заполняет торговые квитанции (торговые карточки), вписывая в них вид контракта, срок поставки, количество контрактов, цену сделки, свой регистра­ционный номер и номер контрагента, время фиксации сделки, которое объявляет распорядитель торгов, номер клиента, на имя которого со­вершается сделка, и ставит подпись. Одновременно сделка фиксирует­ся в протоколе торгов оператором табло.

По завершении торгов зафиксированные сделки регистрируются ре­гистратором сделок по предъявлении торговых квитанций. По окончании регистрации выпускается список зарегистрированных сделок. Регистра­тор в течение 15-20 минут принимает претензии по незарегистрирован­ным сделкам и рассматривает вопрос об их регистрации.

За незарегистрированные по вине биржи сделки биржа несет матери­альную ответственность, и сделка регистрируется по решению регистра­тора сделок. За незарегистрированные сделки по вине регистратора сде­лок биржа тоже несет материальную ответственность, и сделка регистрируется при согласии сторон или по решению Совета или лица, уполномоченного им.

Регистрация фьючерса, которая влечет за собой принятие новых прав или обязательств или увеличение существующих, называется открыти­ем позиции, а права или обязательства по заключенному фьючерсу на­зываются открытой позицией. Регистрация фьючерса, которая влечет за собой прекращение прав и обязательств, называется закрытием пози­ции. Осуществляется она путем:

• выполнения условий по предмету фьючерса в установленном по­рядке, называемом реализацией фьючерса;
• заключения обратного фьючерсного контракта;
• выкупа, если фьючерс был заключен на предмет продажи;
• продажи, если фьючерс был заключен на предмет купли.

Взаимозачет встречных позиций представляет собой оффсет.

Оффсет (англ. offset) — погашение-компенсация, т. е. продажа в слу­чае покупки или покупка в случае продажи фьючерсного контракта или опциона на фьючерсный контракт. Правила оффсета устанавливаются биржей. Они регламентируют норму гарантийного депозита по откры­тым фьючерсным или опционным позициям клиентов.

На каждой фьючерсной бирже действует свое положение о системе расчетов по фьючерсам.

Торги на фьючерсных биржах в основном проводятся устные, т. е. с «голоса», что повышает пропускную способность торгов.

На фьючерсной бирже производятся также торги с опционами.

Опцион представляет собой двусторонний договор о передаче прав (покупателя опциона) и обязательства (для продавца опциона) купить или продать определенный актив (валюту, ценные бумаги) по установленной (зафиксированной в договоре) цене в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени.

По данному договору один брокер (дилер) выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк-цене) определенное количество актива у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать этот актив ему (опцион на продажу).

Опцион является формой страхования финансовых рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения курса (цены) сверх оговоренной страйк-цены, и дает ему возможность получить до­ход в случае, если курс (цена) меняется в благоприятном для него на­правлении сверх страйк-цены.

Торговля опционами производится по тем же правилам, что и торговля фьючерсами; расчеты по опционам производятся по той же системе, что и расчеты по фьючерсам.

Как фьючерсы, так и опционы обращаются на рынке срочных контрактов крупнейших бирж РФ: ММВБ, СПВБ, РТС, Санкт-Петербургской фьючерсной биржи и др. Основными фьючерсными контрактами на СПВБ являются фьючерсы на: акции РАО «ЕЭС России», акции РАО «Газпром», акции ОАО «ЛУКойл», акции ОАО «Сургутнефтегаз», а так-же фьючерсные контракты на курс доллара США, на курс евро. Наиболее востребованным финансовым инструментом среди опционов является опцион на фьючерсный контракт на курс акций РАО «ЕЭС России».

В зависимости от места и роли в международной торговле различают международные и национальные биржи.

Международные биржи представляют собой вид постоянно действующего оптового рынка, охватывающего несколько государств, на котором совершаются сделки купли-продажи на определенные биржевые товары. К международным фондовым биржам относят Нью-Йоркскую, Лондонскую, Токийскую фондовые биржи.

Национальные биржи осуществляют свою деятельность в пределах одной страны. В зависимости от сферы деятельности внутри одного государства биржи можно разделить на центральные (столичные), межрегиональные и региональные (локальные).

В зависимости от преобладающего вида биржевых сделок бывают: бир­жи реального товара, фьючерсные, опционные и смешанные биржи. В Рос­сии существуют Санкт-Петербургская фьючерсная биржа, секция сроч­ных контрактов на Московской межбанковской валютной бирже и др.

На основании двух критериев (степени вмешательства государства в сферу биржевого оборота и формы организации бирж) русский ученый А. Филиппов выделил следующие исторически сложившиеся типы бирж.

Биржа первого типа — это доступное для всех собрание, не имеющее законодательных норм, регулирующих его деятельность. Правительство брало на себя только функцию общего надзора за порядком на биржах. Любой желающий мог стать участником биржевого торга, а биржевое помещение предоставлялось правительством или какой-либо компани­ей. Биржи такого типа существовали в Голландии, Бельгии и Франции.

Второй тип бирж — это всесторонне регламентируемое государством собрание. Биржевая торговля регулируется законодательством и нахо­дится под строгим контролем администрации. Посетители и участники биржи не организованы в корпорации, а сама биржа представляет собой открытое собрание. Члены биржевого комитета назначаются не биржей, а соответствующей государственной инстанцией. К ним относится большинство германских бирж.

Третий тип бирж — биржа закрытого типа, всесторонне регулируемая государством. Участники биржевой торговли объединены в корпорацию, и биржевой комитет избирается из их числа. Данный комитет строго подчиняется правительственному органу. Деятельность этих бирж регламентируется законом и находится под административным контролем. Во многих случаях помимо членов биржевых корпораций на торг допускаются посторонние лица, но, как правило, по особому разрешению и с ограниченными правами. Такие биржи были характерны для Австро-Венгрии, России.

Четвертый тип биржи — свободная корпорация или частное учреждение. Эта биржа создается без вмешательства государства и представляет собой частную компанию, которая отождествляется с биржей, либо эта компания одной из своих целей ставит содержание и заведование биржей. Специального биржевого законодательства в этом случае может не быть или оно очень ограничено. Руководство биржей осуществляет биржевой комитет, который наделен широкими полномочиями и

избирается общим собранием членов биржи. Такой тип биржи является закрытым.

Несмотря на все разнообразие бирж, для них характерны общие черты:

• наличие должным образом оборудованных торговых площадей для организации свободного процесса товарного обращения;
• организация процедуры отбора ценных бумаг и участников торгов;
• формирование строго определенных правил проведения торгов;
• наличие временного регламента торговли;
• открытость в осуществлении торговых операций;
• развитие конкуренции;
• обеспечение сбалансированности спроса и предложения, официальный порядок установления курсов и котировок;
• наличие системы связи и информации.

Как уже отмечалось выше, с юридической точки зрения биржи во всех странах являются официально зарегистрированными объединениями, создаваемыми в различных организационно-правовых формах: товарищества с ограниченной ответственностью, акционерные общества, бесприбыльные учреждения.

Согласно ст. 11 Закона «О рынке ценных бумаг» в России фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества, работающего по лицензии. Порядок выдачи лицензии определен Положением о лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденным письмом Минфина России от 15.04.1992 г. № 20 с последующими изменениями к нему (письмо Минфина России от 2.03.1993 г. № 10).

Основными элементами институциональной структуры фондовой биржи являются:

• учредители фондовой биржи;
• члены фондовой биржи;
• общественные (выборные) структуры;
• органы внутрибиржевого управления.

Учредителями фондовой биржи, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут выступать только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и самостоятельно участвовать в деятельности фондовой биржи.

Законодательно установлены следующие ограничения для учредителей фондовых бирж: одному акционеру фондовой биржи и его аффилированным лицам не может принадлежать 20% и более акций каждой

категории (типа), а одному члену фондовой биржи некоммерческого партнерства не может принадлежать 20% и более голосов на общем собрании членов такой биржи.

Учредители подписывают учредительный договор и вносят первоначальные взносы. Учредителями могут выступать как физические, так и юридические лица.

Основными функциями учредителей как организаторов биржи являются:

• разработка внутрибиржевых нормативных документов;
• подбор членов биржи;
• регистрация биржи в установленном порядке и получение лицензии на право выступать в роли организатора биржевой торговли.

Тот, кто участвует в формировании уставного капитала биржи либо вносит членские взносы или иные целевые взносы в имущество биржи, и является членом биржи.

Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют деятельность, указанную в гл. 2 Закона «О рынке ценных бумаг» (см. параграф 1.3). Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из ее членов определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Как правило, членами биржи становятся либо коммерческие банки, либо специализированные фирмы (брокерские, дилерские или инвестиционно-банковские). Это зависит от законодательства страны.

Так, членами некоммерческого партнерства «Московская фондовая биржа» могут быть российские и иностранные физические и юридические лица (коммерческие и некоммерческие), признающие цели партнерства, уплатившие вступительный взнос, регулярно уплачивающие членские взносы.

На биржах США и Великобритании предпочтение в членстве отдается физическим лицам. На японских биржах членами могут быть только юридические лица. На биржах других стран разрешается как членство физических, так и юридических лиц (Германия, Италия).

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие иностранным физическим и юридическим лицам, удовлетворяющим предъявляемым требованиям. Однако в некоторых странах, таких, как Канада и Франция, иностранные лица не могут быть членами биржи и их участие в уставном фонде бирж ограничивается. В российском законодательстве этот вопрос не затрагивается.

Многие страны устанавливают ограничение на членство для определенных видов участников рынка, прежде всего для коммерческих банков. Так, Нью-Йоркская фондовая биржа отказывает коммерческим банкам в членстве. В Гонконге биржи закрыты даже для банковских служащих, не говоря уже о банках в целом. Исключением являются Германия, Швейцария, Венгрия, Голландия.

Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее членов самостоятельно. Число членов зависит от размеров уставного капитала и физических возможностей биржи по организации нормальной торговли для своих членов. Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже уже в течение нескольких десятилетий число мест составляет 1366. Биржа устанавливает оптимальное число ее членов, так как если число членов будет небольшим, то персонал не сможет обслуживать большой объем операций, а если членов биржи будет слишком много, то возможности торговли будут распределены на большое количество людей и ценность индивидуального членства снизится.

Процедура получения членства установлена в биржевом законодательстве и в правилах биржи. Например, для вступления в члены партнерства «Московская фондовая биржа» необходимо подать заявление на имя председателя биржевого совета в письменной форме и ряд других документов.

Приведем список документов, необходимых для аккредитации членов Московской фондовой биржи — участников торгов. Он следующий:

1. Заявление в Аккредитационную комиссию МФБ о прохождении аккредитации.
2. Анкета заявителя.
3. Расчет собственного капитала (согласно требованиям, установленным законодательством РФ).
4. Копия свидетельства о государственной регистрации из МРП (нотариально заверенная).
5. Копии нотариально заверенных учредительных документов (Устав, Протокол общего собрания, Учредительный договор).
6. Копия нотариально заверенной лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, осуществляющего брокерскую и/или дилерскую деятельность либо деятельность в качестве фондовой биржи.
7. Копия нотариально заверенной лицензии на осуществление банковской деятельности (для кредитных организаций).
8. Копии нотариально заверенных действительных квалификационных аттестатов ФСФР сотрудников заявителя, аккредитуемых в качестве трейдеров.
9. Копия справки уполномоченных государственных органов о постановке заявителя на налоговый учет в органах налоговой инспекции (нотариально заверенная).
10. Подлинник или нотариально заверенная копия документа (приказ, решение Совета директоров и т. п.), подтверждающего полномочия руководителя, и нотариально заверенная карточка образцов подписей Заявителя.
11. Копия платежного документа, свидетельствующего об оплате заявителем аккредитационного сбора (500 у.е., в том числе НДС — аккредитация организации, 50 у. е., в том числе НДС — за каждого аккредитуемого трейдера, 35 у. е., в том числе НДС — за изготовление пропуска в торговый зал и на биржу для трейдера).
12. Бухгалтерский баланс заявителя за истекший год и последний отчетный период (квартал).
13. Список трейдеров, имеющих право от имени заявителя участвовать в биржевых торгах. В списке указывается Ф.И.О. трейдеров и вид аккредитации трейдеров.
14. Оформленные в соответствии с законом доверенности трейдеров на право представлять интересы заявителя на биржевых торгах с указанием объема представленных полномочий и срока действия доверенности (по желанию заявителя также могут быть представлены доверенности для аккредитации старшего трейдера, помощников трейдеров и т.д.).
15. Внутренние правила заявителя, устанавливающие систему учета и отчетности по операциям с ценными бумагами в соответствии с требованиями ФСФР.
16. Уведомление от расчетной организации или члена расчетной системы биржи об открытии денежного торгового счета заявителю для проведения денежных расчетов но операциям с ценными бумагами, вытекающим из сделок, заключенных в секции заявителем.
17. Уведомление от уполномоченного или расчетного депозитария, обслуживающего биржевые торги, об открытии специального счета депо заявителю для учета и удостоверения прав на ценные бумаги, предназначенные для торгов на бирже.
18. Уведомление от клиринговой организации о регистрации заявителя в клиринговой организации в качестве участника клиринга.
19. Договор об условиях совершения членом биржи операций с ценными бумагами на МФБ.

Вопрос о принятии в члены партнерства рассматривается на ближайшем (после подачи заявления) общем собрании членов партнерства. Эта процедура призвана определить профессиональную, финансовую и моральную пригодность будущего члена к биржевой работе.

Став членом биржи, фирма должна приобрести место на ней. Приобретение места означает получение права на торговлю и совершение операций с любыми ценными бумагами, внесенными в биржевой список, а также право на наличие своих трейдеров в торговом зале. Стоимость места напрямую зависит от положения биржи и ее роли в международной торговле и спроса на биржевые места, а также от прибыльности биржевых фирм. Так, на Нью-Йоркской фондовой бирже стоимость мест составляет примерно 2,6-2,65 млн долл.

Фондовая биржа организует торговлю только между своими членами. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Члены биржи, имеющие право совершать на ней торговые операции, в зависимости от полноты их прав и полномочий, подразделяются на несколько категорий: члены биржи с полным статусом (полные члены), ассоциированные члены, члены-корреспонденты. Так, на Лондонской фондовой бирже к первой категории относятся члены биржи, которые могут выступать в качестве дилеров или брокеров, а также дилеров и брокеров одновременно. Вторую категорию членов Лондонской фондовой биржи составляют междилерские брокеры, т.е. фирмы, которые оказывают посреднические услуги дилерам, когда они хотят совершать сделки анонимно, чтобы скрыть от конкурентов свои текущие позиции по ценным бумагам. Третья категория членов Лондонской фондовой биржи — денежные брокеры, которые предоставляют взаймы денежные средства и ценные бумаги для организаторов рынка.

Согласно российскому законодательству (ст. 13 Закона «О рынке ценных бумаг») каждая фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания: отчислений в пользу биржи от вознаграждения, полученного ее членами за участие в биржевых сделках; взносов, сборов и других платежей, вносимых членами биржи за услуги, оказываемые биржей; штрафов, уплачиваемых за нарушения устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.

Некоммерческое партнерство «Московская фондовая биржа» устанавливает: единовременный аккредитационный сбор в размере 500 у.е. в рублевом эквиваленте по курсу ЦБ РФ на день платежа без учета НДС; единовременный регистрационный сбор за аккредитацию и регистрацию каждого трейдера (помощника трейдера) в размере 10% от аккредитационного сбора (50 у.е.) без учета НДС; единовременную оплату в размере 35 у.е. за изготовление пропуска в зал для трейдеров без учета НДС.

Размер биржевого сбора, взимаемого по сделкам с ценными бумагами (кроме акций ОАО «Газпром»), составляет 0,01%, включая НДС, от суммы сделки с каждой из сторон по сделке. Размер биржевого сбора по сделкам с акциями ОАО «Газпром» составляет 0,04%, включая НДС, от суммы сделки с каждой из сторон по сделке.

Размер депозитарного сбора по всем сделкам с ценными бумагами (включая ОАО «Газпром») установлен равным нулю.

Размер клирингового сбора по сделкам с акциями ОАО «Газпром» входит в сумму биржевого сбора и составляет 25% от размера биржевого сбора, включая НДС.

Вступительные и членские взносы для участников торгов в секции срочного рынка установлены равными нулю. Размер биржевого сбора, взимаемого по сделкам на срочном рынке, равен 0,01%, включая НДС, от суммы сделки.

Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых ею торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию, указанную в ст. 9 Закона «О рынке ценных бумаг».

Фондовая биржа обязана утвердить и раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

1. Правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам.
2. Правила листинга/делистинга ценных бумаг и/или допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга.
3. Правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать:

• правила заключения и сверки сделок;
• правила регистрации сделок;
• порядок исполнения сделок;
• правила, ограничивающие манипулирование ценами, и использование служебной информации.
  4. Расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке денных бумаг.
  5. Регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции.
  6. Список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Данный перечень документов фондовая биржа обязана регистрировать в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Фондовая биржа дает возможность своим членам участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами; избираться и быть избранными в органы управления и контроля; торговать в зале биржи, пользуясь имуществом биржи; участвовать в разделе оставшегося после ликвидации биржи имущества. К своим же членам биржа предъявляет требования соблюдать устав биржи и другие внутри-биржевые нормативные документы, своевременно и в полном объеме вносить взносы; оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.

Фондовая биржа осуществляет постоянный контроль за совершенными на фондовой бирже сделками в целях выявления случаев использования служебной информации, манипулирования ценами и за соблюдением требований законодательства РФ о ценных бумагах и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки биржи.

Участники торгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее требованию информацию, необходимую для осуществления ею контроля в соответствии с правилами проведения торгов на фондовой бирже.

Споры между членами фондовой биржи, членами фондовой биржи и их клиентами рассматриваются судом, арбитражным судом и третейским судом.

Основными статьями дохода биржи являются:

• комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых торгов, за каждый заказ, исполненный в биржевом зале;
• плата за листинг;
• вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;
• взносы на покрытие текущих убытков или не создание необходимых резервов.

В РФ функционирует достаточное количество бирж, но только 5 бирж являются основными торговыми площадками по купле-продаже цен­ных бумаг: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), Московская фондовая биржа (МФБ), Российская торговая система (РТС), МВБ, Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (СПФБ).

В 2002 г. объем сделок на ММВБ с ценными бумагами вырос до 1216 млрд руб. (около 39 млрд долл. США), что составляет более 80% совокупного оборота ведущих бирж РФ.

Лидером среди бирж РФ по объему сделок с облигациями займов субъектов РФ является СПВБ, она также является организатором торговли акциями 55 российских эмитентов. Объемы продаж ценных бумаг в 2002 г. на СПВБ составил 10% от уставного капитала биржи.

Московская фондовая биржа (МФБ) была основана в марте 1997 г. На ней работают две секции: секция вторичных торгов ценными бумагами и секция срочного рынка. На МФБ заключаются сделки преимуществен, но с ценными бумагами РАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», помимо них на МФБ можно купить ценные бумаги более 30 других эмитентов.

Фондовая биржа «Санкт-Петербург», так же как и МФБ, организует торги акциями РАО «Газпром», оборот которых в конце мая 2003 г. уже достиг 1,4 млрд руб. (47,6 млн акций). СПФБ, так же как и СПВБ, организует торги облигациями г. Санкт-Петербурга, а также корпоративными ценными бумагами наиболее успешных российских компаний (РАО «ЕЭС России», ОАО «ЛУКойл», Автоваз, Томскнефтегаз, Ижорские заводы и др.).